太平洋证券A股下半年安可静待第三轮过山车

太平洋证券：A股下半年安可 静待第三轮过山车

报告摘要：　　多重经济数据验证上半年经济仍在探底进程中：经济缺乏内生性动力、整体仍处于去库存状态中；企业经营情况恶化、工业回升乏力、三驾马车同时减速，进出口虽偶然走强，但与周边经济体的数据并不匹配。5 月份的经济数据扭转了4 月加速下滑的趋势，但尚未显示出经济触底的信号。我们认为未来数月，经济还将处于低位。但在“中央换届年”里，出现经济硬着陆风险的概率非常低。　　展望下半年，我们对我们对A股市场既不乐观，也不悲观。在当前的政策条件之下，我们静观经济和企业盈利的自然触底、缓慢复苏。我们认为这个过程，是在迎来牛市之前无法逾越的。对于下半年左右市场的关键变量，我们认为还是经济与政策。其中，经济见底的预期，成为左右大盘中期走势的重要因素。海外市场的“黑天鹅”对A 股事件的冲击，将远远小于08 年。　　经济见底的预期是左右大盘中期走势的重要因素，而推动市场的主要动力，依然还是资金价格的改善。我们预判：下半年通胀已不再是大问题，“稳增长”仍是第一要务；政策将继续托底，但企业盈利还处于负增长过程中；经济和业绩很难对市场形成正面贡献，但也不会失速；在海外经济疲软和国内内生性增长乏力的背景下，市场很难直接步入业绩驱动的行情中，下半年区间震荡的概率更大。　　结合当前的市场环境，我们判断下半年市场大致的走势为现先上后下，我们相对更看好三季度的市场环境。四季度，流动性驱动能否过渡到业绩驱动已见分晓，倘若未能顺利过渡，四季度或出现震荡回落行情。考虑到四季度减持和解禁的压力要远远高于三季度并且通胀有可能小幅抬头，我们认为四季度解读为步入新周期的为时尚早。下半年，市场走势或演绎为年内第三轮“过山车”。　　下半年，我们的配置偏向均衡。一方面，我们认为下半年市场的机会仅为波动性的，而并非是趋势性的；另一方面，我们判断新周期来临之前，市场还需较大的时间整固，因此对于周期性行业不敢过于青睐。我们的看法是避开周期，关注政策。　　我们的配置逻辑有两条主线，一是从受益于“稳增长”政策的角度出发，建议关注受益于基建投资增速回升的行业。二是建议关注下半年在政策推进的背景下，需求端出现改善的行业。建议关注智能终端产业链，重点看好通信设备行业。

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