否定散户就是否定A股的历史

否定散户就是否定A股的历史

日前，著名经济学家、摩根大通中国区董事总经理龚方雄表示，中国股市与经济走势不能吻合，原因在于中国股权市场定价的特殊性。由于散户占据资本市场的主流，影响到整体市场的定价。散户给中国资本市场带来无效性，无法反映出经济增长的前景和未来，这也是中国资本市场面临的最严峻挑战。他认为，中国资本市场眼下最重要的工作，就是要加快机构化进程，让资本市场变得更加有效、有序，而不仅仅是散户的赌场。对龚方雄的以上观点，投资快报请来了几位本报的特约评论员，请他们进行了分析评论。　　曹中铭：答案显然是否定的。无论是新股发行，还是二级市场上市公司的股价，散户都没有任何的定价权。新股发行价格是由机构投资者确定的，尽管目前询价也有其它投资者参与，但其对象都是些大户而不是散户。二级市场个股的价格，由于受多种因素的影响，一盘散沙的散户也不可能齐心协力地将股价拉抬起来或打压下去，倒是手握重金的机构投资者具备这样的条件与实力。　　黄湘源：中国股市整体定价的无效性，其实并不是“散户化”所造成的，而是“重融资轻回报”的结果。比起行政干预对IPO定价的翻手为云覆手为雨，比起造假上市和业绩变脸给价值信用所带来的冲击，比起发行人、中介和询价机构在询价定价中的狼狈为奸，比起“三高”和超募对内在估值的透支，比起内幕交易和价格操纵的利益掠夺，散户追涨杀跌的短期操作偏好对市场整体定价的负面影响充其量不过小巫见大巫而已，凭什么总是把污水都泼到他们的头上？　　栾中校：老头老太太们，何来本事、何来动机，又何来能力？股市由6000点到2000点，沪深股市10年不仅原地转还转成了严重负发展。中国资本市场顶层制度设计不足，监管权力后天过于追名逐利、急功近利战略性失策，根本就与人家股民同志扯不上牵连、挂不上钩子吧！　　曹中铭：股市能否体现出宏观经济“晴雨表”的功能，不是由散户所能决定的。以近三年A股“熊霸全球”为例。除了股市运行机制本身的问题、上市公司疯狂“圈钱”等因素之外，中小投资者、机构投资者以及产业资本其实都在看空与做空A股市场。中小投资者主要表现为开户数频创新低、销户的投资者不断增多；机构投资者表现在持仓比例持续下降，并且短线操作严重；产业资本则表现为减持日益疯狂，套现纪录不断产生。尽管国内GDP增速在全球仍然处于领先地位，投资者与产业资本的看空做空，导致A股只有以下跌来寻求支撑，股市当然“无法反映出经济增长的前景和未来”。　　黄湘源：中国股市整体定价的失效，同样也并不说明“去散户化”的必要性，相反，恰恰说明了“去行政化”的必要性和紧迫性。IPO以及机构发展过程中愈演愈烈的行政化，是对价格边际市场刚性的粗暴干预和破坏，也是对中国股市人口红利的过度透支，这种从根本上违背投资者意愿更违背市场规律的发展模式再也不能一仍其旧地继续下去了。中国股市发展模式的转型和改革，就是要在更好地保护和引导投资者参与积极性的基础上，坚定不移地由“圈钱市”变身为“投资市”，由“重融资轻回报”转变到更多地体现“以人为本”，注重市场的公平、公正、公开，维护和保障投资者权益的轨道上来，而决不是舍本逐末。　　曹中铭：资本市场面临最严峻挑战的原因不在于散户，而在于市场本身造就了太多的不公平，在于利益集团与权贵资本的大行其道，在于制度建设本身存在太多的弊病与缺陷，在于对违规者的打击不力，同样在于对广大中小投资者利益保护的不到位。股市大涨或暴跌，都不会是散户投资者惹的祸，相反，监管部门“应该承担一定的责任”。正如证监会主席郭树清所言，个人投资者为中国资本市场作出了重大的贡献。很难想象，如果没有广大散户的加盟，A股市场能够发展成为今天的规模；如果没有散户的奉献，A股如何能够成为有影响力的市场，今后又如何在全球资本市场中去争夺所谓的定价权与话语权？对于A股而言，大力发展机构投资者无疑是很有必要的，但不能因之而否定散户。而否定了散户，则意味着是在否定A股的历史；否定A股的历史，则意味着背叛。　　黄湘源：中国散户太多是股市的最大挑战？这不是一种有违经济学常识的无知或偏见，就是为磨刀霍霍的“去散户化”大造舆论的一种蓄谋已久的大阴谋。之所以说“去散户化”是一个大阴谋，就是因为它不仅是转移人们对关乎中国股市转型关键的“去行政化”必要性和重要性之关注视线的障眼法，更为重要的是，它也是鼓吹打压股市合法化，牺牲投资者利益合法化，圈钱寻租合法化，利益输送合法化和权贵保护合法化的潜台词。试想，成交量占股市八成以上的投资者的日子如果越来越难过，长此以往，还有什么资本市场的多层次和可持续发展，还有什么“美丽中国”和“人民对美好生活的向往”可言？　　栾中校：A股问题几乎集中具体表现为1.4亿股民信心崩溃。中登公司最新数据显示A股交易账户仅646万户，已经7成股民因亏损，被迫做了僵尸。信心咋没的？被长期化融资挂帅、融资第一、拼命圈钱，还有政策不作为、乱作为给整没的。所以要振兴中国股市，重新启动凝聚亿万中国股民投资人信心，唯有脱胎换骨从政策方向抉择才行。中国目前发展的最大问题是转换发展方式，而方式转换乃扩大内需最大，扩大内需的最佳切入点？莫过于股市的振兴！所以当务之急，是让中国股民投资人信心迸发至关紧要。

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