国金策略策略重要观点建议落袋为安

发布时间：2021-01-07 18:47:24 阅读：次来源：周转箱厂家

基本结论

策略建议投资者增加对市场风险的关注,建议乘着市场情绪并未完全消退可收获此轮反弹的果实。我们之前的观点认为“市场进一步上行需要基本面印证,最关键的是信贷与地产销售”,但此次社融数据之差实为从业以来之未见。尽管对此解读可以有多种,我们想强调的是基本面并不如市场预期的乐观,缺乏基本面仅依靠情绪的推动是不可靠的。

我们自6月以来的逻辑是连贯的:6月初明确看好主要是基于流动性的宽松(国内欧洲)、A股在低位蓝筹便宜、沪港通催化剂;8月初认为市场的上升明显受到流动性的推动,但后续进一步需要基本面印证;目前看基本面并没有能跟上投资者快速膨胀的乐观预期。我们认为在此位置上,市场整体的风险回报已不具足够吸引力,进一步向上的理由并不充分,因此建议选择落袋为安。

对几个重要问题的回答:

1、沪港通?市场自7月下旬快速反弹至今,宏观预期与流动性的改善为根本,沪港通等资金的流入为辅助,宏观预期不稳仅期望外部资金持续流入无异于缘木求鱼;历史上外部资金的波动其实是很大的,它根据的还是增长的预期与风险的偏好,将其作为最大的看好理由显然是不完备的。

2、经济后续?就宏观经济本身而言,我们一直持相对保守态度;无论是进口数据,还是微观与宏观的脱节,都有理由怀疑宏观是否进入回升周期;这一轮行情最大的推动还是流动性,寄希望经济重新恢复以往的库存周期或者信贷驱动,我们认为并不明智。

3、政策后续?市场可能还会有期待政策放松的预期,唯一值得期待的其实就是降息,且不谈降息的可能性和降息效果的微弱,降息落地其实也意味着市场后续可以期待的政策阶段的兑现;纵有利好也仅是短期。此外,当前的经济数据其实表明的是稳增长遇到的瓶颈,央行放松受到商业银行市场化的制约、地产限购放松受到居民购买力的制约、财政放松受到地方财政的制约;除非后续政策转为完全的强刺激,则目前政策微刺激已经看到了,其效果也基本看到了。

4、改革红利?本轮行情的逻辑是流动性及稳增长驱动,改革红利其实是另一种逻辑,这两者并不一样。13年4季度改革预期同样是爆棚,但是之后经济增长下行,市场同样会予以反应。而且在流动性与宏观预期方面我们更容易把握与监测,改革红利作为长逻辑肯定是没有错(我们近期其实也特别提示关注改革预期),但改革的措施何时落地如何执行投资者并没有充分的信息,仅以此就作为支持市场的理由在把握性上是不够的。

5、市场的上行风险来自于改革措施短期内大幅度的超预期,市场可以获得脱离基本面的心理支持。

以上是我们策略对市场最新的观点,我们一直希望客观理性的分析,避免成为情绪的放大器。

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